长安期货张晨：中东地缘风险与旺季需求回暖共振甲醇维持偏强走势

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　　一、中东地缘冲突持续，能化品偏强运行

　　上周甲醇主力合约呈现先抑后扬的V型走势，周内波动剧烈。现货市场价格随盘上涨，下游操作较谨慎，逢低刚需接货为主。

　　地缘冲突仍左右盘面走势，此前美伊一度出现谈判迹象，但4月2日特朗普全国讲话表示未来几周继续在伊朗的军事行动，打击了市场对于停战的预期，能化品再度走强。

　　清明假期美以伊军事行动继续，期间美伊双方现收到一份旨在结束敌对行动的计划框架，该计划包含一个“两步走”的策略，首先实施立即停火，随后再敲定一项全面协议，内容包括，伊朗放弃核武器，换取制裁解除和冻结资产解冻，结束中东敌对状态。伊朗就此做出回应，强调必须根据伊朗的关切实现永久结束战争，提出一系列诉求，如结束地区冲突、制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁。同时伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备，明确表示不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡，同时不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。美国明确表示，美国东部时间4月7日20时（北京时间4月8日早8时）是伊朗达成协议以重新开放霍尔木兹海峡的“最后期限”，并称这一期限“不可更改”，若伊朗未能在最后期限前达成协议，美国将进一步打击伊朗的能源和交通基础设施。

　　霍尔木兹海峡方面，据Citrini Research发布的实地调研报告显示，因大量船只在穿越霍尔木兹海峡时关闭AIS信号，导致基于AIS数据得出“通行量极低”的结论存在误导性，基准情境下（冲突持续+通行量渐进恢复）预计4-6周内，过境量有望恢复至战前水平的40%-50%。目前伊朗采取有条件的放行，属于美国、以色列以及其他参与侵略国家的船只禁止通行，属于其他国家或与其有关联的非敌对船只，只要没有参与或配合针对伊朗的侵略行动，并遵守伊朗方面公布的安全规章和措施，在与伊方主管部门协调后即可安全通过，同时伊朗国内正在推进国内立法以强化对该海峡的管辖权。假期消息似乎也在验证通行的逐渐恢复，随着更多国家获得通行许可，周末共有21艘船只通过霍尔木兹海峡，这是自3月初通行量开始下降以来的最高两日总量，仍低于战前水平（约135艘），但新加坡Kpler高级原油分析师表示，伊朗在回应其伙伴国请求的同时，也在强化对霍尔木兹的控制，通行仍取决于伊朗意愿，如果冲突升级，局势可能随时发生变化。

　　本周是局势进展重要节点，临近特朗普设定的最后期限，不排除本次期限临近前又一次TACO，但冲突仍有可能升级为对伊朗民用基础设施的系统性打击，及伊朗对海湾国家的能源与水利设施进行报复，同时胡塞武装已加入战局，目前表现相对克制，不排除冲突范围进一步扩大的可能。无论是停火还是升级，都将对原油、天然气及化工品市场产生明显影响。

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　　二、产业面：基本面宽松格局持续改善

　　1、供应：国内装置高负荷运行，进口提升仍需时间

　　截至4月3日当周，国内甲醇装置产能利用率91.97%，环比下降0.77个百分点，同比上涨6.82个百分点；周产量205.45万吨，环比减少1.71万吨，同比增加14.55万吨。近期部分装置检修导致国内供应小幅下滑，但整体产能利用率仍保持在90%以上，处相对高位，甲醇价格大幅上涨后各制法装置盈利性均有所改善，厂家生产积极性较高，但国内装置进一步提负空间已相对有限，同时装置在长时间高负荷运行后，设备疲劳累积，安全与稳定性风险上升，春检有所推迟但春检需求依然存在。进口供应方面，海外装置产能利用率回落，3月末伊朗FPC、ZPC、Bushehr装置重启，但霍尔木兹海峡通行量依旧较低，且中东装置运行风险较高，沙特装置此前已宣布不可抗力，假期美以袭击伊朗布什尔省阿萨卢耶和南帕尔斯的石油化工厂，沙特阿拉伯东北部的朱拜勒工业区也遭到“大范围打击”，进口供应下滑预期不改。

　　2、需求：旺季下游需求逐步回暖

　　需求端整体呈现韧性，季节性回暖趋势明显。截至4月3日当周，MTO装置产能利用率85.58%，环比上涨1.29个百分点，低于上年同期1.96个百分点。因聚烯烃价格上涨，MTO装置盈利性改善，厂商生产积极性提升，华东外采型MTO装置近期主动采购甲醇，支撑华东地区价格高位运行。但需注意，当前甲醇制烯烃装置生产利润已再度转负，可能制约后续开工进一步提升。

　　传统需求步入消费旺季，随着气温回升，多数下游装置开工率回升。甲醛、二甲醚等下游行业开工率逐步提升，建筑、化工等终端需求回暖，进一步拉动甲醇消费。虽然甲醇高价对部分边际需求形成抑制，但核心需求韧性较强，整体需求呈现稳中有升的态势。4月3日当周冰醋酸装置产能利用率81.73%，环比下降2.87个百分点，同比下降8.67个百分点；二甲醚装置产能利用率6.94%，环比上涨1.56个百分点，同比下降0.57个百分点；甲醛装置产能利用率47.94%，环比上涨3.65个百分点，同比下降5.32个百分点；山东MTBE装置产能利用率67.63%，环比下降2.26个百分点，同比上涨3.45个百分点。

　　3、库存：各环节库存逐步去化

　　库存端来看，港口持续处于去化通道，进一步印证市场供需由宽松逐步转向紧平衡。截至4月3日，甲醇社会库存144.8万吨，环比减少14.05万吨，同比增加52.04万吨。其中，港口库存103.4万吨，环比减少12.15万吨，沿海港口到港量降至10万吨，沿海港口大幅去库12.15万吨，进口减量及转口支撑下，港口库存将继续下滑，但仍高于上年同期41.79万吨，近月合约逼仓概率不大；厂家库存41.4万吨，环比减少1.9万吨，厂家库存连续下滑，主要得益于下游需求季节性回暖，下游刚需有所增加，但高价也增加了部分中下游企业观望情绪；下游企业库存15.63万吨，环比减少0.76万吨，同比增加1.34万吨。

　　当前局势若持续，4-5月进口量将继续维持低位，加之需求季节性回暖以及国内外价差较大带来的转口贸易，港口库存将持续去化，同时港口与内地价差拉大也将使得内地货源流入港口地区，减轻内地厂家库存压力，进而对整体甲醇价格形成支撑。

　　4、成本：煤价下跌空间有限

　　成本方面，甲醇价格持续走强，但原料价格涨幅明显低于甲醇，各制法装置亏损情况均大幅改善。

　　煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格，近期煤价下滑，能源替代逻辑交易逐步降温。回到产业面，供给端，煤矿生产供应基本正常，钢联462家矿山产能利用率93.2%，环比增0.3个百分点，日均产量562.7万吨，环比增2.1万吨；进口煤价持稳，印尼生产供应问题陆续恢复，市场成交有所走弱，但战争结束前国际煤价仍有支撑。需求端，钢联调研全国493家燃煤电厂日均耗煤387.5万吨/天，周环比降13.9万吨/天，厂内存煤8823.2万吨，周环比降225.9万吨，可用天数22.8天，周环比增0.2天，电厂大规模集中补库的动力不足，气温整体回暖，消费淡季特点显现；非电方面，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润扩大，装置开工率保持高位，对原料采购积极性提升。综上来看，煤炭步入消费淡季，终端电厂存煤天数较为安全，大规模集中补库的动力不足，但中东冲突提升全球能源价格重心，另外化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性，对国内煤价形成双重支撑，预计煤价下跌空间有限。

　　三、中东地缘风险与旺季需求回暖共振，甲醇维持强势走势

　　地缘政治仍是核心主导，美伊核心诉求不一致导致双方难以快速达成统一意见，霍尔木兹海峡实行“有条件放行”，通行量部分恢复但远低于常态，进口供应受限预期持续。产业基本面供需格局持续改善，国内装置高负荷运行但提负空间有限，春季检修需求仍在；下游进入传统旺季，MTO及传统需求开工率回升，港口与社会库存持续去化。然而，MTO生产利润再度转负可能抑制需求进一步增长，且煤炭成本端虽有支撑但上方空间受淡季制约。短期行情将极度依赖地缘局势演变，本周是重要观察点，若冲突升级则价格可能再度冲高，若缓和则面临回调压力，但产业面的紧平衡将限制下跌深度，中期来看，在进口未实质性恢复前，甲醇价格预计维持高位宽幅震荡，盘面波动较大，建议观望或短差操作为主，以逢低短多思路对待。另外05合约临近交割月，目前华东库存仍处同期相对高位，逼仓概率不大，多头注意移仓换月，同时单边风险较大情况下可考虑9-1正套。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年4月7日

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